【Kingsley汇刊】最新八月份文章 #老虎，老鼠，傻傻分不清楚# (不看你绝对走宝...

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早在21世纪初期，当美国房地产处于高峰期时，美国华尔街金融家们把“次级房贷者”的房屋契约包装成新兴的投资工具“迷你债券”，并在2003年左右在香港开始发行，之后也陆续在世界各地盛行。、

  但在2007年终开始，美国的金融危机开始慢慢的浮出水面，次级房贷者违约的人数开始增加导致更多的购屋者投机不成而违约。这影响了“迷你债券“的价格走跌，因为背后的资产就是投机性质非常高的“有毒资产”。

   在2007年末时，次贷危机爆发，美国政府和央行（美联储）为了打救经济和确保银行的流通性而开始实施量化宽松(QE1).大量的热钱被注入进市场，但热钱很快速的撤离去新兴市场和日元。之后，由于美国的经济并无显著的复苏，在2010和2012年又实施了第二次与第三次的量化宽松(QE2 &3)，更多的热钱再进入市场。

热钱去了哪里？
    在三轮的量化宽松后，大约三兆美元的资金流入了市场，而这些资金主要除了进入到新兴市场的股市和房地产之外就是进入到黄金（黄金兑美金增值）和日元当中（美金兑日元贬值），导致到黄金和日元走了一波大牛市【图1】。

【图1】

自布雷登森林体系瓦解后，此后日元日趋坚挺，与美元的弱势形成强烈的对比。所以在次贷危机爆发后热钱进入到日元，令日元从2007年1美金兑124.2日元附近一直贬值到2012年9月份触及历史低点1美金兑75.5日元附近【图2】。

   其后，日本央行连续几次干扰令日元走软以避免过于强势的日元对日本经济造成的重大影响。在短短半年内，美金兑日元已从75.5涨到接近100大关。

【图2】

热钱对日元造成什么影响？
   自1985年至1991年楼市泡沫破裂后，日本经济陷入长达20多年的经济衰退，受到各种因素影响，陷入低迷状态。为摆脱次贷危机负面影响，日本政府曾提出新增长战略，但这些战略的实施并没有产生立竿见影的效果，加上美国推出量化宽松货币政策而导致到日元增值，对日本出口贸易产生负面影响，在这样一种背景下，日本以此推行量化宽松货币政策对刺激其经济复苏。2012年日本央行就曾经5次扩大量化宽松规模。

   自金融危机爆发后，热钱进入到日元，从导致了日元不停的在增值。除了本身的经济衰退之外，这也让日本添加了两大问题：
1） 通货紧缩
2） 日元增值，影响贸易

   为了解决日本本身结构上和实体经济的问题，敢于日元走贬可说是最好的方案；原因是：更多的钱将会进入到市场可以解决两个问题：更多的钱会促使通货膨胀和贬值。
1）更多的钱会促使通货膨胀（能解决通货紧缩的问题）
2）日元的贬值能为以出口为主的日本刺激出口，以至得到贸易盈余。

   日本新任央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)为了达到2%的通膨，续2012年多次宽松后，在4/4/2013的利率决议上宣布提前实施无限量资产购买计划，并购买到期期限更长的公债。日本央行以8:1的投票结果决定维持超宽松政策，直至2%的通胀目标可持续达成。当天，美金兑日元从92.8涨到96.3附近盘整 .

   日本央行(BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)周四(4月25日)表示，即便激进的购债举动扰动金融市场，也不打算放弃央行2%的通胀目标。黑田东彦对国会称，“公债市场的波动性目前确实很高，”并补充道，如果债券收益率(殖利率)在将来出现不受欢迎的波动，日本央行将做出必要调整，例如微调市场操作等。

   如果日本央行正式为达成2%的通胀目标设立了一个期限，该影响将极为深远。该举措的作用在于，一旦日后经济运行状况脱离了日本央行预计的轨道，日本央行无疑会加大资产购买力度，以达成通胀目标期限。

   而就目前日本经济的状况来看，2%的通胀目标显然依旧是较为遥不可及的。就近期公布的CPI数据显示，日本3月全国核心CPI年率下降0.5%，预期下降0.4%，前值下降0.3%。数据低于预期和前值，显示通缩状况依然未见改观。对于日本央行而言，在上周G20会议未遭到国际舆论施压后，未来似乎依然有大把理由来扩大宽松规模。

日元将何去何从？
    基于以上的论点，我根据自身的经验，知识和结合一些分析师的分析后有了些预测对于“日元将何去何从”？

    投行看多美元兑日元，突破100大关或仍只是时间问题
    巴克莱银行(Barclays Bank)驻东京的外汇策略师Bill Diviney称，美元兑日元要想突破100.00必须要有一个催化剂。此外，Diviney称，巴克莱银行的经济学家认为，日本央行可能会把实现2%的消费者价格指数(CPI)目标的时间放至2015财年之前，以此表明央行大约在两年内实现物价稳定目标的决心。

   瑞银集团(UBS)首席货币策略师Mansoor Mohi-Uddin说道，央行可能不会改动政策，但可能会改变之前的通胀预期。这或说动日本民众相信央行会实现通胀目标，从而推动美元兑日元突破100关口。瑞银认为，100水平是美元兑日元的关键心理阻力位。一旦美元兑日元突破100水平，预期汇价将进一步突破2009年4月101.45阻力位，并可能进一步加速上升，进而触及2008年10月以来新高105.75。

   摩根士丹利则认为，做多美元兑日元要谨慎，并且将做多的止损价由97.50提升至98.90，维持102.00的获利回吐水平不变。大摩称，日本财务省资金流动数据显示，日本投资者持续将资金汇回国内，这意味着预料中的资产调配或不会发生。大摩还称，如果美元跌破98.50，今后将有更大幅度的回落。。

作者的分析：日元将会先跌后涨，关键在于欧美！
   我根据美国量化宽松后的美金兑日元做了个分析，主要要强调了美金兑日元的波段和形态来做预测【图3】。从形态和波段来看，美金兑日元突破100后将可能迈向110（浅蓝色）和124（紫色）的价位。

【图3】

但美金兑日元的能否突破100大关的关键在于是否外围因素是否给力？以下几点是我们要去做观察的：
1）美国方面；美国的就业市场是否能持续稳定的复苏是最大的关键！
*若美国就业市场得到强劲的改善，那么消费者信心指数，PMI制造业指数和房地产都受惠之外，这还会增加税收。无疑，这将对美金有提振作用(美金兑日元将走强）

2）欧元区方面；欧元区国家是否能走出衰退无疑是最大的关键外，政治，债务危机和失业都是阻碍日元贬值的绊脚石。
*若欧债危机无法处理妥当和政治不稳定将会令更多的资金从欧元区撤离。在美国经济未真正走出衰退前，避险资金将不会全部回流美金，而日元这个典型的避险货币无疑就受青睐了。

3）日本；日本实体经济几时走出衰退？通膨是否能达标？这两个问题将是日本政府和央行行长须高度关注的首要事件。
*若通膨无法达标的情况下不排除未来日本央行行长会再次进行干扰的动作。

   总结以上三点，若欧美两方的并无利多的消息，近期日元将受避险需求提振而走强回调至：1)95.8 ,2)93 或是 3)91.5 .至于日本本身则需密切留意通胀的起伏，若回落的话，不排除日本央行再次干扰。
     最后，进入五月份的第一周将是风险事件云集的几天。需重点关注美联储、欧洲央行的利率决议，美国就业报告【ADP和非农数据】。此外，还需关注多国制造业PMI数据。目前市场预期美联储可能考虑在下周举行的会议上采取进一步举措提振经济，同时市场还预期欧洲央行将降息；

    另据外媒访查的分析师预估中值显示，4月非农就业岗位预计增加15万。但一些交易所担心，数据可能再度令人失望。3月非农就业岗位就仅增加8.8万，远逊预期的20万；近期全球经济数据大多疲软，若下周多国制造业数据整体表现亦疲软，料将打压市场人气，提振避险美元、日元。而美国的就业报告则直接影响美金兑日元的走势。



*以上文章纯属个人分析后的分享，绝无构成投资用途，本人将不会负责任何损失。



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KIan87

强～基本层面这回事真的完全没有概念～哈哈

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KIan87 发表于 2013-5-2 02:05 AM
强～基本层面这回事真的完全没有概念～哈哈

没关系，那么你就得去看看我所有的月刊了！
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“断奶记”

  自2008年的“次贷危机”爆发后，资金从美国外流至其他地方寻求避险，导致美金，美股等全面崩盘；失业率此后飙升，银行去杠杆化从而导致到资金短缺。 “美联储”则开始为市场注入资金为确保市场的资金充裕和流动性能健全以阻止更进一步的恶化。
  自2008年到2012年9月，美联储共推出了3次量化宽松为求打救衰退的经济知道经济有明显的复苏为止。经过多年的努力，美国经济在2013年第二季开始出现较显著的复苏迹象。这让外界对美金重拾信心，而美指在2013年六月份曾一度创下了84.5的新高，就业市场也预计明年中将达到7%。
  美联储在六月份的会议的发表会上，联储局主席伯南克的发表牵动着市场投资人的情绪。此前美联储主席伯南克于上周贸然抛出缩减量化宽松购债措施力度路线图的做法，已经令金融市场感到困惑不已。因为美联储一方面表示会逐步减小量化宽松购债力度，一方面又暗示不会过早开始提高政策利率，这使得一些非专业的投资者误以为美联储的表述自相矛盾，并因而引发了金融市场近期的剧烈波动。
美联储将在今年令市场“断奶”？
  虽然美国的经济有所复苏但是市场对于“缩减或是结束”量化宽松的预期并不一。我们可以从几件事做观察：

事件(一):
  早前，美联储表示若要“缩减或是结束”量化宽松的标准建立于美国失业率降至6.5%或通膨达到2%。而长期处于零的低利率则将会在失业率低于6.5%的情况下开始增息。
   但在六月份美联储会议上，伯南克却更改了“缩减或是结束”量化宽松的标准，从原本的失业率降至6.5% 提升至7% ；而失业率从低于6.5%修改至若达到6.5%的情况下就开始增息升息。
标准的改变是不是意味着伯南克早就预料到说美国难以达标呢？还是有后续？
事件(二):
   虽然伯南克一直鼓吹说将可能在今年缩减或是缩减QE ,但是较上周所公布的美国经济数据表现不一。制造业（好坏参半），新屋销售和就业市场有微微的改善，但是GDP表现不理想。这样的经济数据真的足以提早结束QE ?我们就拭目以待未来几个月的经济数据。

事件(三):
    美联储官员发表例外不一。美联储理事斯坦表示，资产购买的好处超过了包括金融稳定性风险在内的各种成本，如果通胀仍然偏低，美联储在失业率降至6.5%门槛之后有更大的空间维持低利率政策。他还强调称，不希望7%的失业率被视为结束量化宽松的准则。

   斯坦认为在6月份议息会议上，美联储政策立场基本没有改变，也没有作出任何暗示将调整短期利率计划的表态。同时，他还指出，目前为止量化宽松(QE)政策带来的收益要大于成本和风险。
  这也代表着鼓吹“断奶”行动只是种谣言？还是再一次上演“狼来了”，试探市场上大家的情绪与动作？让大家习惯后再给予大家“惊喜”。
   虽然很多利多美元的数据逐渐浮现，最主要的就业也市场喜忧参半，令市场辨不清方向，更多的经济数据还需做观察。另一边，美联储主席伯南克将在9月卸任，而谁将成为美联储新一届的主席，他/她将推行什么样的政策和其效果也将成为关键。

非农报告将成为7月份美金走势的关键？
  任期即将到期的美联储主席伯南克已在上个月的议会上表明收紧宽松力度的态度，但仍取决于经济的表现。而下一次的利率决议将在8月1号上演，所以7月份的非农更显得重要！
   美国劳工部定于7月5日公布6月季调后非农就业人口报告，市场目前普遍预计非农就业人口会增加17万，同期失业率会降至7.5%。有分析认为，鉴于美联储若干官员已经暗示量化宽松(QE)政策会在2013年稍晚开始收紧，6月份非农就业报告料将受到各方密切关注；但市场当前所预估的水平不足以让美联储改变当前政策。
   因此，若本周公布的美国非农数据表现不佳，很可能会严重打压市场近期继续做多美元的热情，同时降低美联储9月或之前便缩减QE的可能性。相反，若数据表现强劲，甚至再度重回新增20万上方，美元的升势料将继续得以延续。
总结：
  是否美联储将会“断奶”取决于未来经济成长的表现，主要在就业市场。而伯南克是否会在9月前“断奶”取决于来临两个月的非农报告。

   若本周公布的美国非农数据表现不佳，那么这将提振欧元，英镑，澳币，日元与黄金的走势。近期受承压的几个货币对（如：欧元兑美金，英镑兑美金，澳币兑美金，黄金兑美金）将有较大的波动，而日元货币将有可能短暂的升值。

*以上文章纯属个人分析后的分享，绝无构成投资用途，本人将不会负责任何损失。

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    续上个月的“断奶记”后，相信大家了解到若市场上断奶的话，将会对市场上有何影响。这期，我们持续关注QE规模是否会在9月缩减，还是持续？而将会对汇市造成如何的影响。

    投资人和市场分析员在过去的美联储议会当中希望从美联储主席伯南克的身上找到些蛛丝马迹，但善于“太极功”的伯南克则表示：“美联储公开市场委员会(FOMC)会议仅仅是在几周前举行的。在此期间又有不少美国数据公布，但是指向性并不明确。因此我认为现在做出判断为时尚早。我们也会慎重考虑美国近期的经济数据。但是我们现在翘首期盼美国经济复苏，因为在今年上半年美国经济由于受财政政策拖累，而出现增长减缓的迹象。但是如果财政政策的副作用逐渐消退，经济就会逐步复苏。”

   虽然伯南克的发表依然显得密不透风，投资人傻傻分不清，但是我们可以肯定地一件事就是美国是否推出QE,取决于未来经济展望而定！可是对于美国目前经济复苏的状况如何，市场对此亦分歧较大，短期内市场方向仍不明朗。

以下我们从美国几个重要经济指标来做观察：
1）非农就业：美国6月季调后非农就业人口增加19.5万人，预期增加16.5万人，因就业人口增加。此外，美国6月失业率为7.6%，与5月持平，预期为7.5%。
2）消费者信心指数：美国7月消费者信心升至六年来的最高水平，因美国民众对当前经济形势的感觉更佳。数据显示，美国7月密歇根大学消费者信心指数终值自初值83.9上修为85.1，为2007年7月以来最高，且高于预期的84.0。
3）零售指标：美国6月零售销售月率仅增长0.4%，增幅为市场预期的一半。这表明本就处于低位的国内生产总值(GDP)数据可能会被进一步下修。
4）房屋数据：全美不动产协会(NAR)周一公布，美国6月成屋销售下跌1.2%，年率为508万户，不及分析师此前预估的525万户。同时早前公布的数据亦不甚理想，数据显示，6月房屋开工下降9.9%，经季节调整的年率为83.6万户，为去年8月来最低水平；6月建筑许可年率降7.5%至91.1万户，分析师此前预计该数字将升至100万户。
5)美元指数：美元指数自月中的84.5跌破82的，明显大户已开始撤离缺乏信心的美元。

    从以上的数据证明了好坏参半的经济数据将可能添忧虑，更让投资人猜疑确实的退场时机。
就目前而言，美联储对于缩减QE的衡量指标究竟是什么呢？从美联储主席以及官员的讲话中便可看出，他们相当重视非农就业以及房市数据。
缩减QE的两大因素：房屋与就业市场！

    自2012年9月13号，美联储伯佬宣布启动不设期限､每月购买400亿美元抵押贷款支持证券(MBS)的第三轮量化宽松(QE3)（此举为了阻止美国房地产泡沫加剧恶化)。当然，正当美联储开始缩减购债计划的规模时，最不希望看到的就是这种举措会导致尚处于萌芽状态的美国住房市场复苏进程受损。而从近期的房市数据上看，美国房市有再次疲软的迹象(第4项数据)。

    前美联储货币事务部门经济学家Roberto Perli指出：“美联储很可能会首先放缓购买美国国债的步伐，之后才会缩减购买抵押贷款支持债券的规模。最近以来抵押贷款利率大幅上升，这对住房市场的复苏进程造成了威胁，如果经济想要继续强劲增长，那么住房市场继续复苏是必需的。”

   另一方面，美联储关注的便是美国就业市场，有调查显示，虽然美国第二季度就业数据强劲，但仍存潜在的风险。

   之前公布的数据显示，美国第二季度非农就业人数平均每月增加19.63万人，相当接近美联储期望的每月增加20万人的水准，而且大幅高于此前经济学家预计的平均每月增加16.3万人。不过仔细研读非农报告，可以发现就业市场似乎并不那么强劲，很多就业人员都只是兼职，这对于就业市场的长期稳定是不利的。

   美国两家地区联邦储备银行上周公布的一项调查结果凸显出，目前就业市场兼职人员占比保持在历史高位。在2000年左右的经济扩张时期，因经济原因而做兼职的人数比例为3%。而在上次经济衰退期间这一比例跃升至6.6%。虽然目前这一比例有所下降，但6月份时仍处于5.7%的历史高位。

   兼职人员比例的上升使美联储政策和消费前景更加难以预测，兼职人员增加也会使得失业率下降，向美联储设定的失业率门槛7%靠近，但这其实在很大程度上掩盖了就业市场的疲软状况。

称不上完美的就业市场以及房市市场数据使得美联储未来的货币政策走向仍存在一定的变数。
市场分析与调查
  在7月22号,一家外媒公布的调查报告显示，受调查的56位经济界人士仅有两位认为美联储会到明年才开始缩减购债规模，其余54人都认为月底购债规模势必会在今年年内就开始缩小，其中，38人认为首次缩小购债规模的时间点会是在9月份，16人则认为会是在10-12月间。

   从这些调查可以看出，市场仍偏向于美联储将收紧量化宽松(QE)的预期，但就具体何时开始缩减，市场并没有一个统一的答案！
   昨日有“美联储通讯社”之称的Hilsenrath再度发文，提醒市场关注下周FED决议，也一度引发了市场骚动。Hilsenrath隔夜在文章中提到，美联储在7月利率决议后可能将继续保持目前规模为850亿美元的每月债券购买计划，同时对此前的利率指导性语句进行一定程度的修正。


美联储7月底利率决议是最为关键的一次，因美联储可能释放9月削减QE的信号，还可能宣布调整政策引导“门槛”目标。这将无疑会牵动市场上的投机情绪！不排除伯佬他将会再次混淆市场情绪。但，此前大家能从非农两大先行指标:美国7月ADP就业数据(31/7)、美国上周初请失业金(1/8)出炉的结果推测可能性再做判断！
若美国GDP和就业报告(ADP就业，上周初请失业金和非农)都不理想的话，那么退场QE的可能性则更加微小。缺乏强劲的实体经济数据，一切都只是“纸上谈兵”。


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