馬航的未來很黯淡

yibiyaya

馬航MH370失聯已1個月。飛機很可能在印度洋墜毀，不過搜救工作進展緩慢。

　由于事后應對遲鈍，馬航備受指責，將面臨顧客流失。長期依賴政府的懶散經營遭到了嚴厲懲罰，長達10多年的經營重建必將進一步推遲。政府很可能對馬航實施再救濟。

　搭乘失聯客機的239人中，有154人為中國大陸乘客。由于機體搜救工作進展緩慢、信息發佈遲緩，在中國國內，對大馬政府和馬航的批評越來越強烈。

　2013年赴大馬旅遊的遊客中，近10%為中國人。如果混亂走向長期化，很可能對馬航國際線路產生影響。國內線路方面，東南亞最大的廉價航空公司（LCCT）亞洲航空（亞航），將讓馬航繼續面臨激烈競爭。大馬豐隆銀行的分析師Daniel Wong指出“搭乘率將不可避免地受影響”。

　馬航還面臨支付賠償金等長期風險，一家當地媒體推算馬航需賠付1億1000萬美元（約3.63億令吉），不過由于失聯原因尚不清楚，所以尚未確定賠償金額。如果馬航存在維修不善等重大過失，賠償額可能大幅增加。

　最大的問題是，馬航完全沒有余力單獨消化成本增長。馬航2013財年（截至2013年12月）共計虧損11億7368萬令吉。較上一財年相比，乘客人數增長近30%，銷售額也增長了約10%。相關人士指出，即便如此，依然陷入虧損的原因是馬航不計成本地實施打折促銷。

不斷接受政府援助

　此外，馬航營業現金流也連續3個財年出現下滑。主營業務盈利能力極缺乏。2013財年末的資本充足率為28%。雖然通過增資與減資等舉措改善財務狀況，但仍然與作為“安全”基準的40%相距甚遠。目前的股價徘徊在0.2令吉左右。在空難事件發生前已經表現低迷，分析師給出的評價都是“賣出”。

　馬航以1997年的亞洲金融危機為轉捩點，業績惡化，持續虧損。不斷接受資本注入和低息貸款等政府援助，15年來一直在推進重建工作。馬航總執行長阿末佐哈利曾經預測，“將在2014年財年之前實現盈利”，但受飛機失聯事件的影響，不少觀點認為目標“難以達成”。

　馬航業績改善緩慢的原因大體有2個。其一是與廉價航空公司等之間的激烈競爭。總部設在大馬的亞洲航空于2001年成立。以僅為馬航一半左右的機票價格作為武器，在最近5年里將銷售額增加至近2倍。該公司擴大了連接地方城市的航線，通過便利性奪走了馬航的乘客。

　另一個原因在于，國有企業特有的成本意識的低下。出資約70%的最大股東是大馬政府下屬投資基金國庫控股（Khazanah Nasional Berhad）。雖然持續出現鉅額虧損，但員工人數仍高達2萬人左右，在最近數年里並未有變化。該國執政黨的支持者正在減少，國有企業員工是其寶貴票倉，政府也不得不傾聽工會的希望。

　馬航于2011年夏季接受競爭對手亞洲航空出資，開始引進低成本經營的經驗。但是在2012年5月，由于工會反對，解除了資本合作關係。前首相敦馬哈迪2013年提出，“有必要通過民營化削減成本”，但這也遭工會反對，首相納吉最終明確表示“不會進行民營化”。有觀點指出，受政治人物壓力的影響，盈利能力低的地方航線才得以保存。

可供出售資產有限

　“最終只能進行救助”，大馬政府相關人士透露。在現階段，馬航可供出售的資產有限，而且未傳出同行業企業實施救助合併的傳聞。到2022年將迎來4億6000萬美元的公司債到期，但這樣下去，如期償還的可能性很低。認為政府的資本注入是現實選項的觀點很多。

　客機失聯事件讓馬航面臨的課題浮出水面。一味依靠國家的經營模式導致的經營危機，很可能最終由政府負責善后處理。但是，過去15年的歷史已證明，政府只顧眼前的救助，無法解決根本問題。